ஸ்மால்கேப் மற்றும் மிட்கேப் பங்குகளில் வாய்ப்புகள் அதிகரித்து வருகின்றன: வைட் ஓக் நிறுவனத்தின் துருப்தி அகர்வால்

மூத்த நிதி மேலாளருடனான உரையாடலில் இருந்து திருத்தப்பட்ட பகுதிகள்:

கடந்த 1.5 ஆண்டுகளாக சந்தை ஒருங்கிணைப்பு கட்டத்தில் சிக்கியுள்ளது. இப்போது வருவாய் சரிவு குறைந்து, அமெரிக்க வர்த்தக ஒப்பந்தத்தின் மீதான நிச்சயமற்ற தன்மை நீங்கிவிட்டதால், சந்தை ஏன் பின்வாங்கப்படுகிறது?

கடந்த சில வாரங்களில், இந்தியா தனது இரண்டு பெரிய வர்த்தக பங்காளிகளுடன் வர்த்தக ஒப்பந்தத்தை உறுதி செய்துள்ளது, அதாவது EU மற்றும் US ஆகியவை இந்தியாவின் மொத்த சரக்கு ஏற்றுமதியில் ~37% பங்கைக் கொண்டுள்ளன. ஒட்டுமொத்தமாக, வர்த்தக ஒப்பந்தங்கள் சந்தை அணுகலை அதிகரிப்பதற்கும், இந்தியாவிற்கான ஏற்றுமதி போட்டித்தன்மையை மேம்படுத்துவதற்கும் குறிப்பாக பயனுள்ளதாக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

இரண்டாவதாக, 3QFY26 இல் காணப்பட்ட வளர்ச்சி வேகம் 4Qவிலும் தொடர்கிறது என்பதை உள்வரும் தரவு குறிப்பிடுகிறது. ஒட்டுமொத்தமாக, வளர்ச்சிக் கண்ணோட்டம் ஆக்கபூர்வமானதாகவே உள்ளது, RBI அதன் FY2026 GDP முன்னறிவிப்பை 7.4% ஆக உயர்த்தியது மற்றும் பொருளாதாரக் கணக்கெடுப்பு FY2026 இல் 7.4% ஆகவும், FY2027 இல் 6.8-7.2% ஆகவும் மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, உள்நாட்டுத் தேவை மற்றும் தற்போதைய சீர்திருத்தங்களால் ஆதரிக்கப்படுகிறது.

நேரடி நிகழ்வு

சந்தையில் மேல்-கீழ் பார்வையை நாங்கள் எடுக்கவில்லை என்றாலும், சமீபத்திய திருத்தம் என்பது, ஒப்பீட்டு அடிப்படையில், இந்திய பங்குச் சந்தைகள் 10 ஆண்டு சராசரியில் அல்லது அதற்கு அருகாமையில் வர்த்தகம் செய்கின்றன, அதே சமயம் EM இன் சார்பு பிரீமியம் 45% ஆகக் குறைந்துள்ளது, இது நீண்ட கால வரலாற்று வரம்பைக் காட்டிலும் குறைவாக உள்ளது, மேலும் 90%-20242.2022.2022.2020.2020.2020. கடந்த ஐந்து ஆண்டுகளில், இந்தியா போட்டியாளர்களிடையே ~10% என்ற மிக உயர்ந்த வருடாந்திர வருவாய் வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது, மேலும் ஆரோக்கியமான 14-15% வளர்ச்சிப் பாதையை முன்னோக்கிப் பராமரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, இருப்பினும் அடுத்த சில ஆண்டுகளில் மற்ற பெரிய வளர்ந்து வரும் சந்தைகளை விட அதிகமாக இல்லை.
தொழில்நுட்ப வளர்ச்சியின் பரந்த தாக்கங்கள் நிச்சயமற்றதாக இருந்தாலும், இந்தியாவின் பல்வேறு பிராந்திய அமைப்பு மற்றும் ஒப்பீட்டளவில் குறைந்த சந்தை ஏற்ற இறக்கம் ஆகியவை மிகவும் நிலையான மற்றும் நெகிழ்வான வருமான சுழற்சியை ஆதரிக்கின்றன.

தீபாவளிக்கு முன்னதாக ஜிஎஸ்டி குறைப்பு அமல்படுத்தப்பட்ட பிறகு நுகர்வு ஒரு பெரிய தலைப்பாக கணிக்கப்பட்டது. அப்போதிருந்து, நுகர்வு சுழற்சியில் ஆட்டோக்கள் மட்டுமே வெற்றி பெறுகின்றன. இந்தியாவில் மொத்த நுகர்வு மீதான ஜிஎஸ்டியின் தாக்கத்தால் நீங்கள் ஏமாற்றமடைகிறீர்களா?

நுகர்வோர் எதிர்கொள்ளும் துறைகள் காலாண்டில் வருவாயில் தொடர்ச்சியான முன்னேற்றத்தைக் கண்டன, இருப்பினும் வகைகளில் முன்னேற்றம் ஓரளவு கலவையாகவே இருந்தது. ஆட்டோவில், பண்டிகைக் கால தேவை மற்றும் ஜிஎஸ்டி பகுத்தறிவு மற்றும் சிவிகளில் மீட்பு ஆகியவற்றால் வருவாய் வளர்ச்சி ஆதரிக்கப்பட்டது. கிராமப்புற வளர்ச்சியின் காரணமாக நுகர்வோர் பொருட்கள் தொடர்ந்து நல்ல எண்ணிக்கையை வழங்கின. பிரீமியமயமாக்கல் போக்கு தொடர்ந்து வலுவாக உள்ளது மற்றும் இ-காமர்ஸ் மற்றும் விரைவு வர்த்தகம் போன்ற வளர்ந்து வரும் சேனல்கள் தொடர்ந்து நன்றாக அளவிடப்படுகின்றன. தங்கம் விலை உயர்வு காரணமாக நகை நிறுவனங்கள் நட்சத்திர செயல்திறனைப் பதிவு செய்துள்ளன, இது ஒரே நேரத்தில் ஒரு தலைக்காற்று மற்றும் ஒரே நேரத்தில் ஒரு தலைக்காற்று, அத்துடன் இந்தியாவில் துறையை முறைப்படுத்துவதற்கான தொடர்ச்சியான போக்கு. வாடிக்கையாளர்கள் ஆரம்பத்தில் அதிக ஜிஎஸ்டி குறைப்பு நன்மைகளுடன் பெரிய டிக்கெட் தயாரிப்புகளை வாங்க விரும்புவதாக ஒப்பீட்டளவில் சிறிய டிக்கெட் விருப்பமான வாழ்க்கை முறை நுகர்வு பிரிவில் உள்ள நிறுவனங்களிடையே ஒரு பார்வை உள்ளது, இது வரவிருக்கும் காலங்களில் அவர்களின் தயாரிப்புகளுக்கான தேவையை ஆதரிக்கும் வகையில் மாற வேண்டும்.

மீடியா மற்றும் சில்லறை விற்பனைப் போக்குகள் பெரும்பாலும் நிறுவனம் மற்றும் நிகழ்வு சார்ந்தது, சில நிறுவனங்களில் பருவநிலை ஒரு பங்கு வகிக்கிறது. மிக முக்கியமாக, வருவாய் திருத்தச் சுழற்சி சீரற்றதாகவே உள்ளது – ஆட்டோக்கள் எதிர்பார்க்கப்படும் மேம்படுத்தல்களின் ஆரம்ப அறிகுறிகளைக் காட்டுகின்றன, ஆனால் மற்ற நுகர்வோர் துறைகள் ஒப்பீட்டளவில் சிறிய மேல்நோக்கிய திருத்தங்களைக் கொண்டுள்ளன.

சிறிய அளவிலான தனியார் மற்றும் பொதுத்துறை வங்கிகள் இரட்டை இலக்க தங்கக் கடன் கலவையைப் பதிவு செய்துள்ளன. இது அவர்களின் இருப்புநிலைக்கு ஆரோக்கியமான போக்குதானா?

தங்கக் கடன்கள் குறைந்த ஆபத்துள்ள சில்லறை விற்பனைப் பொருட்களில் ஒன்றாகக் கருதப்படுகின்றன, ஏனெனில் (1) அவை பிணையமாக வைக்கப்பட்டுள்ளன, (2) ஏலத்தின் மூலம் திரும்பப் பெறுவது ஒப்பீட்டளவில் விரைவானது மற்றும் (3) கடனாளியின் நடத்தை ஒழுக்கமானதாகவும், அவர் உறுதியளித்த பொருட்களுடன் இணைக்கப்பட்ட உணர்ச்சி மற்றும் உணர்ச்சிகரமான மதிப்பின் மூலம் வழிநடத்தப்படும். சிஸ்டம் முழுவதும் PAR >90 நாட்கள் 1%க்குக் கீழே உள்ள CRIF தரவைக் கொண்ட சமீபத்திய சொத்துத் தரப் போக்குகள், இது பாதுகாப்பற்ற சில்லறை அல்லது MFI கடன்களை விட மிகச் சிறந்தது.

அதாவது, ஒரு தவணையில் எந்த பெரிய முதலீடும் கடன் வழங்குபவர்களின் அபாயத்தை அதிகரிக்கும் என்று நாங்கள் நம்புகிறோம், குறிப்பாக விலைமதிப்பற்ற உலோகங்களைப் போலவே, நிலையற்ற காலங்களில் இணை மதிப்புகள் பாதிக்கப்படும். பெரும்பாலான தனியார் மற்றும் பொதுத்துறை வங்கிகள் விவேகமான எல்டிவி மற்றும் கண்காணிப்பு வழிமுறைகள் மூலம் இத்தகைய அபாயங்களைத் தணிக்க வலுவான இடர் மேலாண்மை கட்டமைப்பைக் கொண்டிருந்தாலும், செறிவு அபாயம் ஒரு முக்கியமான கருத்தில் உள்ளது.

எந்தவொரு தயாரிப்பைப் போலவே, தங்கக் கடன்களும் விளிம்புக் கண்ணோட்டத்தில் கவர்ச்சிகரமானதாக இருக்கும்.

மூன்றாம் காலாண்டில் பல பொதுத்துறை வங்கிகளின் கடன் வளர்ச்சி, அவற்றின் தனியார் நிறுவனங்களை விட அதிகமாக இருந்தது. PSU வங்கிப் பங்குகள் கவர்ச்சிகரமானதாகத் தெரிகிறதா? வாங்குவதற்கு மதிப்பீடு போதுமானதாக உள்ளதா?

ஆம், சமீபத்திய சொத்து தர போக்குகள் மற்றும் பெரிய PSU வங்கிகளின் வளர்ச்சி ஆகியவை பெரிய தனியார் துறை போட்டியாளர்களுடன் ஒப்பிடத்தக்கவை. எவ்வாறாயினும், எந்தவொரு துணைப் பிரிவைப் போலவே, மேல்-கீழ் அணுகுமுறையை எடுப்பதற்குப் பதிலாக, கீழே இருந்து வாய்ப்புகளை அடையாளம் காண விரும்புகிறோம்.

வரலாற்று ரீதியாக, பொதுத்துறை நிறுவனங்களுக்கும் தனியார் வங்கிகளுக்கும் இடையிலான மதிப்பீட்டு இடைவெளி, ROA இல் உள்ள வேறுபாடுகளையும், நிர்வாகம் மற்றும் மூலதன ஒதுக்கீடு தடைகளையும் பிரதிபலிக்கிறது. மேலும், பொதுத்துறை வங்கிகளுடன் ஒப்பிடுகையில், காலப்போக்கில் நன்கு இயங்கும் தனியார் துறை வங்கிகள் சந்தைப் பங்கைப் பெற்றுள்ளன என்பதை மறந்துவிடக் கூடாது.

ஒட்டுமொத்த அடிப்படையில், வங்கித் துறையானது மார்க்கெட்-கேப் ஸ்பெக்ட்ரம் முழுவதும் வாய்ப்புகளை வழங்குகிறது, மேலும் பதின்ம வயதின் நடுப்பகுதியில் வருவாய் எதிர்பார்ப்புகளுடன், மதிப்பீடுகள் உயர்த்தப்பட்டதாகத் தெரியவில்லை.

அடுத்த மூன்று முதல் ஐந்து ஆண்டுகளில் எந்தெந்தத் துறைகள் கட்டமைப்பு ரீதியாக நல்ல நிலையில் இருப்பதாகத் தோன்றுகிறது, ஏன்?

ஒரு வீடாகப் பங்குத் தேர்வு மூலம் நாங்கள் உந்தப்படுகிறோம், மேல்-கீழ் கருப்பொருள் அல்லது துறைசார் அழைப்புகளைச் செய்ய மாட்டோம், ஏனெனில் இவை எங்கள் பார்வையில் வருமானத்தைச் சேர்க்காமல் ஆபத்து நிறைந்தவை. எங்களின் போர்ட்ஃபோலியோ கட்டுமானத்திற்கான உள்ளீடுகளுக்குப் பதிலாக, எந்த நேரத்திலும் பங்குகளைத் தேர்ந்தெடுக்கும் வாய்ப்புகளின் கீழ்மட்டத்தில் இருந்து எங்களின் துறைசார் அதிக எடைகள் மற்றும் குறைவான எடைகள் உள்ளன. ஆல்-கேப் போர்ட்ஃபோலியோவைப் பொறுத்தவரை, கீழ்மட்டக் கண்ணோட்டத்தில், அதிக வாய்ப்புகளைப் பார்க்கும் சில பகுதிகள் உள்ளன. தற்போது தனியார் துறை நிதியியல், நுகர்வோர் விருப்பத்தேர்வு, தகவல் தொடர்பு சேவைகள், சுகாதாரம், REITகள் மற்றும் அழைப்புகளில் அதிக நம்பிக்கைக்குரிய வாய்ப்புகளை நாங்கள் காண்கிறோம். பொதுமைப்படுத்தாவிட்டாலும், சில துணைப் பிரிவுகள் மற்றும் அவற்றில் உள்ள தனிப்பட்ட நிறுவனங்கள் குழு ஆதரவைப் பெறுகின்றன.

கடந்த 1.5 வருடங்களில் சிறிய அளவில் நாங்கள் கண்ட விற்பனை முடிந்துவிட்டதாகவும், அடுத்த 2 காலாண்டுகளில் படிப்படியாக மீண்டு வருவோம் என்று நினைக்கிறீர்களா?

செப்டம்பர் 2024 இல் உச்சத்தை எட்டியதில் இருந்து, இறுக்கமான பணப்புழக்கம், அதிக வட்டி விகிதங்கள் மற்றும் குறைந்து வரும் வருவாய் ஆகியவற்றின் காரணமாக சிறிய தொப்பிகள் அர்த்தமுள்ள திருத்தத்தை அனுபவித்துள்ளன. இந்தச் சரிசெய்தலின் பெரும்பகுதி ஏற்கனவே நடந்திருப்பதாகத் தோன்றுகிறது மற்றும் சிறிய மற்றும் நடுத்தரத் தொப்பிகளுக்குள் சமீபத்திய வருவாய் போக்குகள் பெரிய தொப்பிகளை விட முன்னிலையில் உள்ளன. பங்கு விலைகளில் பரந்த திருத்தங்களுக்கு பொதுவாக வருவாய் வேகம், பணப்புழக்கம் மற்றும் இடர் பசியின்மை ஆகியவற்றில் நிலையான முன்னேற்றங்கள் தேவைப்படுகின்றன, இது சந்தை திருத்தங்களை தாமதப்படுத்துகிறது, குறிப்பாக நீண்ட கால சரிசெய்தலுக்குப் பிறகு.

வரலாற்று ரீதியாக, நடுத்தர மற்றும் சிறிய சந்தை தொப்பி மற்றும் ஆஃப் பெஞ்ச்மார்க் நிறுவனங்களில் அதிக வாய்ப்புகளை நாங்கள் காண்கிறோம். சந்தையின் இந்தப் பகுதிகள் பொதுவாக குறைவான ஆராய்ச்சி மற்றும் அதனால் அதிக திறனற்றவை, வலுவான ஆல்பா உருவாக்க திறனை வழங்குகிறது என்று நாங்கள் நம்புகிறோம்.

நாம் கீழே இருந்து மேல்நோக்கி கவனம் செலுத்தினாலும், அடுத்த சில காலாண்டுகளில் முன்னோக்கிப் பார்க்கிறோம், ஒரு கூர்மையான மீட்சியை விட படிப்படியான மற்றும் தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட மீட்சி என்பது ஒரு நியாயமான அடிப்படை வழக்கு.

Q3 வருவாய் சீசனில் உங்களுக்கான தனிச்சிறப்பு என்ன? முன்பை விட பரந்த அடிப்படையிலான வளர்ச்சியில் நீங்கள் அதிக நம்பிக்கையுடன் இருக்கிறீர்களா?

Q3 இல் வருவாய் வளர்ச்சி சமீபத்திய காலாண்டுகளை விட வலுவாக உள்ளது, நிஃப்டி-500 இன்டெக்ஸ் மொத்த வருவாய் 14% அதிகரித்துள்ளது, SMIDகள் பெரிய தொப்பி வருவாயை விட அதிகமாக உள்ளது. வாகனம், மூலதன பொருட்கள் மற்றும் பயன்பாடுகள் மூலம் வருமானத்தில் நல்ல வளர்ச்சியைக் கண்டோம், அதே நேரத்தில் நுகர்வு படிப்படியாக ஆனால் சீரற்றதாக இருந்தது.

எவ்வாறாயினும், வருவாய்ப் பாதையில் நீடித்த முன்னேற்றத்தில் அதிக நம்பிக்கையைப் பெறுவதற்கு முன், இன்னும் சில காலாண்டுகளுக்கு நிலையான வருவாய் போக்குகளைப் பார்க்க விரும்புகிறோம்.